综评：2025年，TCL中环实现营业收入290.5亿元，同比微增2.22%；归母净利润-92.64亿元，同比减亏5.65%。2025年，光伏产业链整体仍处于低谷期，行业“内卷”竞争严重，产品价格底部震荡，TCL中环整体延续亏损局面。但危中有机，TCL保持战略定力，补强业务短板，加快构建“硅片-电池组件”一体化转型发展格局，同时积极开拓海外市场，整体竞争力持续增强。
图1、2： 2025年TCL中环营收、利润走势
数据来源：数字新能源DataBM.com
经营整体持续承压 组件出货爆发增长
TCL中环旗下有光伏硅片、电池片组件、半导体材料、光伏电站等四大业务板块，其中硅片业务是最大业务，组件业务为重点发展板块，半导体材料、光伏电站占比较小，整体稳步发展。具体来看，2025年，四大业务板块营收占比分别为42.13%、32.1%、19.64%、4%，硅片和组件营收合计占比超七成。
图3： TCL中环四大业务板块营收状况（亿元）
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TCL中环是全球最大的光伏硅片制造商，硅片产品市占率常年维持全球第一，其中大尺寸210（G12）系列硅片占据主导，具有较强市场竞争力，引领行业向高功率方向演进。
2025年，光伏硅片供需矛盾仍未根本缓解，受行业产能过剩叠加市场价格竞争激烈影响，公司全年硅片销量133.55亿片，同比下降6.61%，平均单价为0.92元/片，同比下降20.7%。量价齐降下，硅片业务营收同比下滑26.49%至122.38亿元，毛利率录得-19.44%，成为公司亏损的主要拖累业务。
表1：2025年TCL中环硅片业务主要经营数据
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海外方面，2025年TCL中环收购Maxeon旗下非美业务，通过Maxeon平台布局欧洲、美洲、澳新及东南亚市场，海外销售渠道不断拓宽，市场实现1GW 级突破；国内市场，在持续增强硅片业务竞争优势基础上，TCL中环集中力量补齐电池、组件业务短板，加速适度推进一体化战略落地。国内国外双向发力，2025年公司全年组件出货量15.12GW，同比大增82.31%。受行业价格竞争影响，销售单价下降11.4%至0.62元/W，但由于出货量增长明显，全年组件销售收入93.24亿元，同比增长60.45%。价格跌幅较大，毛利率录得-6.22%，比2024年同期扩大5.37个百分点。
表2：2025年TCL中环组件业务主要经营数据
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半导体业务是TCL中环第三大业务板块，在需求旺盛、国产化替代加速背景下，加之公司掌握单晶硅生长、抛光片加工等关键技术，高毛利优势明显，增长确定性较强。2025年，半导体营业收入57.07亿元，同比增长21.75%；毛利率18.94%，较2024年提高5.7个百分点，是全年经营最优质业务。光伏电站方面，尽管营业收入大增252.22%至11.63亿元，但利润下滑明显，2025年毛利率仅2.26%。
图4、5： 2025年TCL中环半导体、光伏电站业务走势
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后市展望：短期业绩仍然承压 积蓄力量穿越寒冬
短期看，尽管2026年光伏终端新增装机量有望保持高位，但当前阶段性供需错配趋势难以明显改观，光伏产业链硅片、电池、组件产能利用率仍处低位，预计价格层面低位震荡概率较大，行业仍处于磨底期，TCL中环短期业绩承压。
中长期看，全球能源转型不变的大方向将最终推动供需恢复平衡，与此同时，随着行业协同自律、落后产能加速出清，价格将筑底回升。TCL中环作为硅片、组件重要龙头，正加快构建一体化发展格局和推进全球化发展战略，不断提升竞争优势，长期看好公司发展前景。不过，需要注意的是，国内市场技术迭代升级加快，竞争更加激烈；海外市场则面临政策、法律等不可控风险，具有一定不确定性。（本文不构成投资建议）
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