加码、并购，TCL中环的危机解除了吗？

11月7日，TCL中环发布筹划发行股份购买资产暨关联交易事项的停牌进展公告。

TCL中环及有关各方正在积极推进交易的相关工作，相关各方正在就交易方案进行协商、论证和确认。

此前，10月30日，该公司宣布拟收购中环领先半导体科技股份有限公司（以下简称“中环领先半导体”）除上市公司所持股权外的剩余全部或部分少数股权。此次交易尚处于筹划阶段，初步确定的交易对方为中环领先半导体除上市公司外的全部或部分股东。

资料显示，TCL中环为中环领先半导体的控股股东，持股占比为32.7197%，其余股权由44家股东持有，包括产业资本、私募基金及地方国资平台等。

由于上述交易上存在不确定性，根据相关规定，TCL中环自2026年11月2日开市时开始停牌。

截至发稿日，TCL中环已停牌7个交易日。根据此前公告，该公司股票最晚将于2026年11月16日开市起复牌。

TCL中环为何突然此时加码半导体

过去三年，半导体行业经历了一轮底部周期。随着AI算力基础设施的扩张，以及新能源汽车、工业控制等终端市场需求的回暖，半导体行业迎来结构性复苏。

据国际半导体产业协会（SEMI）10月披露的年度预测，2026年全球硅片出货面积预计同比增长11.8%、达到14,420百万平方英寸（MSI），并预计2027至2029年连续刷新历史纪录。

俗话说，春江水暖鸭先知。在中环领先半导体的业绩中便可以窥见半导体行业的回暖。

据TCL中环三季报，2026年1-9月，中环领先实现营收49亿元，同比增长15%，整体盈亏平衡。其中三季度实现营收18.6亿元，同比增长23%；净利润为0.8亿元，实现单季度经营性盈利。

半导体业务和光伏业务同为TCL中环两大战略主业。但财报数据显示，半导体业务营收占比仅在20%左右，对公司业绩拉动作用有限。

由此来看，TCL中环在此时收购中环领先半导体剩余股权的用意不难理解。倘若上述交易落地，公司在中环领先半导体的收益占比将进一步提升，持续增厚盈利。

TCL中环的危机时刻

在半导体行业进入下行周期的2023年，光伏行业也遭遇了行业寒冬。

TCL中环董事长李东生在今年半年报业绩说明会上，回顾公司过去3年发展和经营变革时坦言，彼时的TCL中环一度面临业务结构较为单一、经营效率有待提升、海外业务占比较低等挑战。“那个时点说（TCL）中环陷入危机，一点都不过分”。

由于上游原材料价格的高企，2019年光伏龙头企业走上了“垂直一体化”道路，到2022年光伏一体化战略发展至高潮时刻。然而，TCL中环却始终坚持“专业化发展目标”。

收入结构的单一也就意味着抵抗风险的能力偏弱。2023年，硅片价格年内跌幅超60%。受此影响，TCL中环于2023年四季度就已陷入亏损，当期净利润亏损27.72亿元，打破自身近11年的盈利纪录，也成为当时亏损最为严重的光伏龙头企业。

数字新能源DataBM.com梳理发现，2023-2026三季度，盈亏相抵之后，TCL中环净利润亏损202.23亿元。在9家A股上市的头部企业中，TCL中环表现最不乐观。

面对如此局面，TCL中环调整经营战略。该公司意识到光伏行业的竞争，已不只是单一环节的产能竞争，而是技术、成本、产品、市场和全球化能力的综合竞争。

于是，TCL中环决定加快推进适度一体化。

今年1月，该公司宣布收购一道新能源，历时5个月时间，于7月2日宣布完成战略并购。据TCL中环半年报，一道新能源自2026年三季度起纳入公司合并报表，公司电池和组件环节产能将分别提升至20GW和50GW。

7月，TCL中环宣布了对全国多个生产基地进行技改，涉及20GW电池产能和25GW组件产能，均由TOPCon技术升级为BC技术。

今年前三季度，TCL中环硅片出货83.4GW，市占率行业第一；电池和组件业务销量为14.5GW，同比增长43%。

2026年1-9月，TCL中环光伏业务实现销售收入186.1亿元，相较2025年前三季度160.1亿元，同比增长16.24%。

在光伏和半导体业务的双重发力之下，今年前三季度，TCL中环实现营业收入235.14亿元，同比增长9.01%；净利润亏损45.56亿元，同比改善21.12%。

其中，TCL中环三季度营收为91.99亿元，环比增长18.46%，同比增长12.55%；净利润亏损13.52亿元，环比改善13.17%，同比减亏11.86%。

Maxeon，是芒刺，还是利刃

在回顾TCL中环的至暗时刻时，不得不提及他收购的另一家公司Maxeon。

关于TCL中环与Maxeon之间的故事，在光伏行业已经讲了多遍。公司自2020年起，就盯上了Maxeon；花费了4年时间，于2024年5月参与Maxeon重组，最终拿下控股权，并将其纳入合并报表范围内。

然而，近年来，Maxeon经营持续承压，对TCL中环的整体业绩形成拖累。财报显示，2023年，Maxeon净利润亏损2.76亿美元。叠加股价的大幅下跌，当期对TCL中环2023年业绩带来合计16.9亿元的负面影响。

在业绩尚未有改善之时，Maxeon又遭到了美国海关和边境保护局（CBP）的当头一棒。2024年7月，Maxeon从墨西哥出口至美国的光伏组件被CBP长时间扣留，也最终让其美国工厂陷入经营困境。2025上半年，Maxeon组件出货量仅有153.2MW。

目前，Maxeon已进入司法管理程序，也不再纳入TCL中环合并报表范围。

从当前结局来看，TCL中环对Maxeon的布局似乎不尽如人意，没能如期开拓美国市场，反而还曾一度拖累公司业绩。但跳出短期盈亏视角，TCL中环实则充分挖掘了Maxeon的最大价值。

首先，通过Maxeon快速拓宽非美市场。

2025年2月，TCL中环宣布拟通过2家全资子公司Lumetech和TCL SunpowerInt'l收购Maxeon直接和间接持有的非美国地区销售子公司的100%股权及其对应权益(含全球非美国地区分布式发电业务及协议约定的特定资产)及非美国地区特定注册商标及商标申请等相关权益(包括“SunPower商标”)。

SunPower作为老牌光伏企业，在欧美等海外市场拥有成熟的销售渠道以及较高的品牌知名度。TCL中环通过此举，进一步拓宽公司海外销售及渠道资源，提升公司产品在海外市场的影响力，完善公司全球化业务布局。

其次，TCL中环通过控股Maxeon获得了SunPower体系的1600多项BC底层专利。“做BC技术的很难绕开SunPower的专利池。”TCL中环COO（首席运营官）刘勇向媒体表示。

在行业价格战、同质化竞争下，TOPCon厂商已很难拥有溢价空间。BC电池技术凭借其兼容性和叠加特性，可与PERC、HJT、TOPCon等技术路线结合打造复合型电池结构，在盘活存量产能，减少产能浪费的同时，还可以打造差异化产品，实现终端市场上的差异化定价。

从当前行业氛围来看，BC技术的队伍正在逐步扩大。TCL中环手握1600项BC底层专利技术，不仅能为自己构建技术壁垒，规避诉讼风险，同时还可以对外开展专利授权，实现商业变现。

写在最后

李东生此前在接受媒体采访时曾表示，做制造业是没有办法回避产业周期。他认为应对周期最有效的方式就是提高相对竞争力，“行业上升的时候要比别人多赚钱，行业下行的时候要比别人少亏损，相对竞争力是企业穿越周期最有效的手段，只要相对竞争力做到领先，就能应对任何产业周期”。

加码半导体、适度推进一体化……TCL中环，正在打造自己的相对竞争力。至于结果，我们静待时间给出答案。