随着爱旭股份半年报的发出，光伏头部企业2025年第一份半年报也正式揭露面纱。

8月7日晚，爱旭股份正式发布了该公司2025年半年度报告。报告显示，今年上半年，爱旭股份实现营收84.46亿元，同比增长63.63%；净利润亏损2.38亿元，同比亏损减少；扣非净利润亏损4.24亿元，同比亏损降低；经营活动现金流亿元为18.55亿元，同比扭亏为盈。

根据爱旭股份一季报业绩推导计算，今年第二季度爱旭股份实现营收43.11亿元，净利润为0.63亿元，扣非净利润为0.42亿元，经营活动现金流为11.39亿元。

在光伏行业经历了2年之久的惨痛周期之际，还能交出第二季度如此亮眼成绩的企业确实不多。爱旭股份在其半年报中将这一功劳归于了ABC组件业务的逆势增长。

苦尽甘来？

“报告期内（指2025年上半年），公司N型ABC业务产销两旺，在行业底部周期保持强劲增长，ABC组件出货量达到8.57GW，同比增长超400%。”

根据爱旭股份2024年年报显示，去年全年该公司ABC组件出货量为6.33GW。今年前两个季度ABC组件出货量已远超2024年全年出货量。

随着ABC组件出货量的大幅提升，该业务的营收实现大幅提升。今年上半年爱旭光伏组件业务营收为62.88亿元，占该公司总营收的74%左右。可见，ABC组件业务已代替电池业务成为该公司的业务支柱。

这一点爱旭股份在半年报中也有所表述：“报告期内，公司主营业务未发生重大变化，但主营产品由‘太阳能电池片’逐步转变为‘ABC组件为主，高效太阳能电池协同发展’的产品结构……ABC组件已取代太阳能电池片成为公司最重要的主营产品。”

回想当初在技术转型之期，爱旭股份剑走偏锋，率先押注了当时较为小众的BC路线，并开始了自身ABC组件的研发之路，这也使得该公司在前几年业绩表现一直平平。

如今看来，爱旭股份也总算苦尽甘来。这背后正是该公司ABC组件业务在海外市场的爆发。

爱旭股份在今年半年报中表示：“公司深入开拓欧洲等海外高价值市场，2025年第二季度海外组件销售量占比超过40%，海外高价值市场占比持续扩大。”

在半年报中，爱旭股份虽没有细分境内外业绩具体指标，但我们从该公司的主要参股公司的业绩数据可窥见一二。

从上图可知，今年上半年爱旭股份6家国内子公司业务净利润总计亏损3.55亿元，2家海外子公司在今年上半年仍然实现3.06亿元净利润。

了解光伏的人较为清楚，BC组件凭借美观性、高功率等特性在海外地区，尤其欧洲地域较受欢迎。根据行业媒体数据显示，BC在欧洲高端市场分布式场景渗透率可达20%，而在我国不到10%。

相较于国内，BC组件产品在海外市场也存在着较高的溢价空间。根据行业机构8月6日数据显示，在工商业分布式项目中，BC组件在我国的成交均为0.76元/瓦，在欧洲地区的成交均价为0.115美元/瓦，折合人民币约0.82元/瓦。

而在欧洲户用分布式项目中广受欢迎的全黑BC组件成交均价则达0.182美元/瓦，折合人民币为1.31元/瓦。

在相同地区下，与TOPCon产品相比，BC组件也有不错的溢价空间。以欧洲地区为例，据业内人士透露，目前在欧洲市场上BC组件售价相较于TOPCon每瓦高出0.015至0.02美分，折合人民币约0.11至0.14元/瓦。

爱旭股份也在半年中表示，在海外高价值分布式市场，ABC组件较传统TOPCon组件销售溢价可达10%-50%，其中第三代满屏组件销售溢价达到50%以上。

精打细算过日子

在如今的行业环境下，各家光伏企业除了要寻找新的业绩增长点给自己“补血”，另一方面也要勒紧裤腰带以熬过当下的寒冬时期。爱旭股份也不例外。

除了ABC组件业务的爆发之外，节流措施也为爱旭股份此次半年报贡献了不少的力量。

根据爱旭股份半年报数据显示，相比2024年上半年，爱旭股份今年上半年减少了管理费用和研发费用。其中管理费用同比降幅达37.42%，研发费用降低65.6%。

对于这两部分费用的降低，爱旭股份解释道：管理费用的降低是由于费用管控与组织结构调整，管理人员薪酬及管理项目支出减少；研发费用的降低是由于人工薪酬与研发材料投入减少。

从合并现金流表中可知，今年上半年爱旭股份“支付给职工及为职工支付的现金”为7.81亿元，同比下降42.91%。

除此之外，爱旭股份在今年上半年的广告及市场推广费用也有所下降，降幅达30.11%，降至约0.38亿元。

手头依旧紧张

虽然今年上半年爱旭股份业绩方面总体表现不错，但其财务状况的阴霾依旧未彻底消散。

根据iFind数据显示，截至2025年上半年爱旭股份负债合计达291.5亿元，资产负债率达85.7%。

2025年半年报数据显示，截至今年6月底，爱旭股份的货币资金仅为21.36亿元，一年内到期的非流动资产为0.096亿元，而其一年内到期的非流动负债就已达36.18亿元。

除此之外，截至2025年上半年，爱旭股份的应收票据和应收账款合计为15.06亿元，而该公司应付票据和应付账款则达94.81亿元。

不仅如此，压在爱旭股份身上的还有其在建项目的资金投入。

根据今年半年报中披露的重要在建工程项目变动情况来看，该公司目前还有5大项目均未完工。根据项目预算金额测算，这5大项目后续投入依旧达百亿元以上。

根据披露进展来看，大部分项目进展已超60%，除了山东爱旭新世代高效太阳能电池组件项目和义乌六期新世代高效太阳能组件项目，进展分别为8.92%和43.46%。

值得注意的是，上述项目资金来源均为“自筹资金”。

不过，前不久的7月，爱旭股份35亿元定增已获证监会批复。其中，30亿元用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目，5亿元用于补充流动资金。届时，或许能缓解一部分的资金压力。

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