DBM评论：TCL中环中报增量不增收 继续发力出海

2024年上半年，TCL中环实现营业收入162.13亿元，同比下滑53.54%；实现归属于母公司股东净利润为-30.64亿元，亏损额较一季度大幅扩大。

图1、图2：TCL中环半年度营收及归母净利润走势

数据来源：上市公司公告，数字新能源DataBM.com

硅片业务增量不增收 毛利亏损 库存料大幅上升

2024年上半年，公司实现硅片出货量62GW，同比增长18.3%，市场占有率继续保持第一，但实现业务收入却大幅下滑61.3%，实现收入104.32亿元，占主营业务收入的比重由去年同期的77.27%下降至64.34%，毛利率为-9.25%，出现大幅负毛利。

上半年，国内硅片产量达402GW，同比增长58.6%。作为硅片领域龙头企业，公司出货量大幅跑输国内产量增速，基本意味着公司产生了大量的库存。根据数字新能源DataBM.com数据统计，上半年，硅片价格同比降幅在63%左右，公司的价格降幅波动预计略高于行业水平。但是价格下降的同时，公司存货规模却从去年6月末69.89亿元增长到了82.3亿元，预计公司硅片库存同比上升170%以上。除了硅片库存以外，公司原材料库存较去年同期增加了10.2亿元，同比增长52%，手中的原材料库存转化成商品及现有的产品或够公司在未来销售3-4个月，能否推动产品价格上涨成为下半年扭亏的关键。

表1：TCL中环硅业业务收入、毛利及出货量

数据来源：上市公司公告，数字新能源DataBM.com

电子级硅片收入呈正增长 贡献主要毛利润

除了硅片业务，上半年公司组件、光伏电站业务收入也均出现了萎缩，其中组件业务实现收入27.62亿元（销量2.9GW，同比下降1.7%），同比下滑46.95%，光伏电站发电收入实现1.71亿元，同比下滑33.69%。由于硅片业务降幅更大，组件、光伏电站及其他业务收入的占比出现一定的上升，分别提升至17%和12%。上半年，公司其他硅材料（主要是电子级硅片）收入实现正增长至19.84亿元，同比增长14.65%，这项业务是上半年公司毛利润的主要贡献来源，同时在全球的市占率进一步提升至6.5%。不过相比去年同期，其他硅材料业务的毛利率回落了7.67个百分点。

图3：TCL中环其他硅材料（主要是电子级硅片）收入走势

数据来源：上市公司公告，数字新能源DataBM.com

Maxeon拖累业绩 继续推动全球化战略

TCL中环参股的Maxeon Solar Technologies, Ltd.依然处于持续亏损之中。5月，公司宣布拟通过可转债、定增等一揽子重组交易实现控股Maxeon，将持股比例由22.39%提升到50.1%，若实现控股，或对公司的管理运营及业绩改善有一定帮助。根据估计，TCL中环从参股到实现控股，累计对Maxeon的投资额或超过35亿元，截至今年一季度末，Maxeon的净利润为-6599.97万元人民币，已资不抵债，若继续控制或对TCL中环的业绩产生不利影响。

不过，TCL中环已提出要加速海外布局，推动中东项目的落地以改善Maxeon的经营困境。7月，公司发布公告称拟与VisionIndustries Company（以下简称“Vision Industries”）、沙特阿拉伯公共投资基金PIF(以下简称“PIF”)的子公司Renewable Energy Localization Company (以下简称“RELC”)签署协议，共同在沙特建设20GW光伏晶体晶片项目，总投资额为20.8亿美元，其中TCL中环持股40%，公司预计将于2025-2026年投产。

（以上内容不构成投资建议）