TCL中环“卖子”：真缺钱，假贱卖！

9月28日，TCL中环晚间公告，拟作价69660万元（6.97亿）转让参股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司（以下简称“标的公司”或“新疆戈恩斯”）27%的股权给国通信托有限责任公司（以下简称“国通信托”），后者为武汉金融控股（集团）有限公司下属成员企业。

据了解，新疆戈恩斯原名新疆协鑫新能源材料科技有限公司，为TCL中环联营公司，2019年，还是天津中环半导体股份有限公司的TCL中环出资4.6亿元取得前者27%的股权。但截至发稿前，新疆戈恩斯的实控权尚在协鑫科技手中，协鑫科技全资子公司江苏中能硅业科技发展有限公司（以下简称：中能硅业）持有38.5%股权，同时，协鑫科技联营公司徐州中平协鑫产业升级股权投资基金（有限合伙）为第二大股东，持34.5%的股份。

据公开资料显示，新疆戈恩斯通过全资子公司新疆戈恩斯硅业科技有限公司（以下简称：戈恩斯硅业）开展多晶硅生产、经营业务。截至当前，公司主要通过中能硅业专利的GCL法进行多晶硅生产。

2019年公司多晶硅产能由4.8万吨扩大至6万吨，得益于协鑫科技沉浸多晶硅行业多年的经验及新疆低电价的优势，完成产能提质增效的新疆戈恩斯在未来几年乘着行业东风扶摇直上。

2020年-2022年，新疆戈恩斯实现营收21.79亿、88.93亿、135.24亿；期间净利润分别为1143.4万、44.96亿、83.02亿，呈逐年增长趋势。

新疆戈恩斯不错的业绩表现也在过去三年给TCL中环带来了不俗的收益。

2023年上半年，新疆戈恩斯实现总营收40.79亿人民币，净利润20.23亿元。折算下来，仅今年上半年，该公司就给TCL中环带来了5.46亿的净利润，位列TCL中环联营公司中第一名。若从2020年开始算，过去3年半内，新疆戈恩斯累计向TCL中环贡献近34.6亿净利。

囊中羞涩，“低价”卖子？

数字新能源DNE注意到，在“卖子”公告发布的同一天，TCL中环还公布了半导体业务增资扩股的公告及深交所关于向不特定对象发行可转换公司债券的第三轮审核问询函的公告。

在增资扩股公告中，TCL中环对半导体业务引入了两家战略投资者，后两家共计增资约9亿元。而深交所第三轮问询函的到来则意味公司此前138亿融资计划再次面临推后。

这也就解释了为何TCL中环着急卖掉新疆戈恩斯——缺钱。

2020年至今年上半年，TCL中环投资现金流净额常年为负，2022年及2023年上半年，该指标金额为-163亿元、-54.88亿，而同期经营性现金流净额仅为51亿、28.6亿，这也意味着其经营商品获得的净流入现金，远远无法填补公司扩产带来的资金缺口，TCL中环需要通过融资、借款来补缺口。

负债扩产带来的后果显而易见，TCL中环成了光伏股中有息负债最沉重的公司，2020年到2023年上半年，公司资产负债率（合并口径）分别为 52.18%、46.56%、56.88%和52.25%。在再融资收紧的档口，没钱的TCL中环愈发囊中羞涩 。

“食之无味”的资产

当然，抛开缺钱因素，TCL中环先从新疆戈恩斯下手也与后者的发展脱不开干系。

新疆戈恩斯早期作为协鑫科技旗下重要的硅料子公司，在2019年6万吨多晶硅料产能投产后曾占据了公司2019年、2020年两年年报的重要版面。

但随着协鑫科技将重心转向颗粒硅，新疆戈恩斯也逐渐走向边缘化，原来6万吨产能仅为公司项目一期，而随着协鑫科技目标的转移，其后续硅料项目也再无音信。此后，为配合协鑫科技的战略转型，新疆戈恩斯的重心也开始向上游工业硅转移。

9月28日，随着8台工业硅电炉全面投产，戈恩斯旗下戈恩斯硅业20万吨工业硅项目（暨原新疆协鑫准东20万吨工业硅项目）一期正式宣告达产。

发展目标的背道而驰加之硅料再难回到以往稀缺状态的市场行情，TCL中环卖掉新疆戈恩斯也算意料之中。加之9月21日，TCL中环与协鑫科技合资的内蒙10万吨颗粒硅项目投产，新疆戈恩斯这个仍然生产着被合作伙伴协鑫科技视为落后产能——棒状硅的企业也更愈发成为了TCL中环“食之无味”的资产。

硅棒，图片来源网络

于是，卖掉成了顺理成章的事情，但网传的“贱卖”，却不至于。数字新能源DNE查阅后发现，2019年，协鑫科技曾作价24.9亿元出售还是新疆协鑫的新疆戈恩斯31.5%的股权。如果跟这个相比，TCL中环以不到7亿的价格转让27%的股权确实称得上“贱卖”。

不过与协鑫科技不同的是，本次TCL中环定价方式采用的是按照注册资本（17.2亿）和盈余公积（8.6亿）为定价依据。公司也在公告中指出，双方约定标的公司在本次股转完成工商变更登记日之前产生的股东权益均由 TCL 中环按相应持股比例享有。

这也意味着，本次转让的最终的成交金额其实远不止6.97亿，假设双方在今年年底才完成股权转让，则27%的股份带来的今年全年收益都仍归属TCL中环。

在告别硅料暴利的时代，对当前的TCL中环来说，卖掉新疆戈恩斯不仅不痛不痒，还缓解当下公司紧张的资金压力，何乐不为呢?