负债117亿，营收仅7亿？逆变器巨头豪赌分布式光伏

11月16日，锦浪科技发布公告称，拟对3家全资子（孙）公司申请的授信及贷款提供连带责任保证，本次担保金额共计约3.42亿。

锦浪科技表示，截至本公告日，公司对全资、控股子（孙）公司提供担保额度为130亿，占最近一期经审计净资产总额的 306.16%。

本次担保生效后，公司累计对全资、控股子（孙）公司提供的实际担保金额为 112.42亿，占公司最近一期经审计净资产总额的 264.76%。

同时，数字新能源注意到，2022年度，锦浪科技对旗下公司担保额度已高达98亿。

130亿流向了哪里？

根据锦浪科技的公告，2023年度，公司130亿的担保额度中，宁波锦浪智慧能源有限公司（以下简称：锦浪智慧）一家公司就达40亿，占超30.77%，被单列出来。

2022年度，锦浪科技总担保额98亿中，锦浪智慧获36亿额度，占超36.73%，同样在一众子公司，孙公司中被单列。

往前的2021年更夸张，2021年度劲浪科技21.32亿担保额中，锦浪智慧占比超59.28%，占去12.64亿。

更有意思的是，锦浪科技在去年12月15日将2022年度担保额度从58亿提升至于98亿，次日就宣布为锦浪智慧申请的2亿授信提供连带责任保证。

2022年12月16日，为锦浪智慧担保公告

所以，锦浪智慧究竟有何特别？能得锦浪科技不遗余力，全力撑托。

2019年4月，锦浪科技成立全资子公司锦浪智慧，开始经营光伏电站运营业务，后者当前主要聚焦于分布式电站的开发，依托锦浪科技逆变器渠道及品牌背书，发力户用光伏和工商业分布式电站。

在锦浪科技的年报中，锦浪智慧被定位为公司电力生产业务开展平台。

从年报上看，2019年-2021年，锦浪科技新能源电力生产业务营收分别为626.70万、3818.50万、8684.38万，占总营收0.55%、1.83%、2.62%。

2022年，公司在年报中将新能源电力生产拆分为“新能源电力生产”、“户用光伏发电系统”两个板块，两部分在2022年的累计营收为7.14亿，占总营收的12.12%。

明眼人看到这，大概已经发现问题了，与锦浪科技在过去4年间的远超88.64亿的担保额相比，锦浪智慧的业绩明显并不出彩，在四年间的增长速率也不高。

虽然业绩增长不快，但锦浪智慧的负债率却从公司诞生那年起就一直高居不下，据数字新能源DataBM.com的统计，最高时可达到93.59%。

来源：锦浪科技公告，数字新能源DataBM.com整理

受此影响，锦浪科技总负债从2019年的4.15亿开始飙升，到2023年三季度末已达到129.8亿，这其中仅锦浪智慧占据最大头，其一家在今年10月30日负债总额已升至116.69亿。

来源：锦浪科技公告，数字新能源DataBM.com整理

要知道，2022年，锦浪科技全年营收尚只有58.9亿，净利润仅为10.6亿，为公司成立10年以来最高。

百亿负债，谁来还？

从目前的情况看，高达129.8亿的负债仅由锦浪智慧偿还的可能性并不高，所以这100多亿的债务最终将由锦浪科技兜底。

那么，锦浪科技，有钱吗？

或许没有，今年三季度末，锦浪科技净现金流由正转负，为-1.94亿。同时，三季度公司营收及归母净利润开始放缓，实现营收13.9亿，季度环比增长-12.91%；归母净利润1.25亿，季度环比-58.96%。

实际上，从2022年四季度开始，锦浪科技的营收及归母净利润已呈现增长疲乏，营收季度环比从当季由正转负，并在今年三季度下降幅度出现扩大趋势。

来源：锦浪科技公告，数字新能源DataBM.com整理

而这背后，是锦浪科技重点业务——光伏逆变器业务增速开始放缓，结束了自2020年以来的增长态势，首次出现下滑。

2022年下半年，锦浪科技逆变器出货量达到顶峰的50.87万台，但这个数据在2023上半年下滑23.79%至37.77万台。

在销量下滑的同时，锦浪科技在今年上半年的逆变器产量也从去年下半年的59.68万台下滑至44.81万台。

来源：锦浪科技公告，数字新能源DataBM.com整理

值得注意的是，锦浪科技库存商品的账面余额则呈现不断增长趋势。2019年-2022年，公司库存商品的账面余额分别为2462.28万、1.03亿、2.53亿、3.69亿。到了今年上半年，这个值猛然飙涨至6.54亿。

来源：锦浪科技公告，数字新能源DataBM.com整理

业务承压的背后是今年以来的海外逆变器市场库存高企，致使需求受损，出口放缓。

2019年-2022年，锦浪科技海外市场营收占比常年在50%以上，分别为62.56%、60.44%、54.16%、55.26%。到了2023年上半年，海外市场营收贡献则下滑至40.40%。

据SMM数据，今年10月，我国逆变器出口量311.07万个，同比下降28.7%，环比下降20.4%。前十月中，浙江地区累计逆变器出口135.27万个，同比下降23.75%，环比下降22.02%，受影响的企业之中，锦浪科技赫然在列。

目前，欧洲市场临近冬季，装机量放缓，据媒体报道，当地的区域户用储能和光伏逆变器仍累库严重，预计影响将延续至明年年初。

除光伏逆变器外，被寄予厚望的储能逆变器业务在今年上半年同样不达预期。

2023上半年，锦浪科技储能逆变器业务实现营收3.12亿，仅占总营收的9.59%，较去年年底的18.13%，甚至出现拦腰斩断。

短期看，锦浪科技想要在储能逆变器业务上再造一个与光伏逆变器规模相当的市场，只能算一个不错的“饼”。