[DBM年报点评]阿特斯：组件毛利率显著提升 海外产能继续扩张

2023年，阿特斯实现营业收入513.1亿元，同比增长7.94%，增速较2021-2022年大幅放缓；实现归属于母公司股东净利润29.03亿元，同比增长34.61%。与头部企业晶科、天合相比，阿特斯业绩增长表现虽稍显靠后，但组件毛利率达到16%，超过晶科和天合，较2022年提升4.35个百分点。

图1：阿特斯营业收入及增速 图2：阿特斯归母净利润及增速

数据来源：数字新能源DataBM.com

组件毛利占比提升 降本显著 单瓦毛利同比持平

2023年，阿特斯光伏组件产能达50GW，较2022年增加17.8GW，其中美国德克萨斯州梅斯基特5GW光伏组件产能投产。随着产能的进一步释放，公司组件销量达30.82GW，同比增长46.28%，连续两年增速均保持在45%以上，组件业务实现收入423亿元，占公司主营业务收入的83.95%，较2022年略有提升。相较业务收入占比，组件毛利占比提升更为明显，由2022年的86.96%提升至91.76%。

图3：阿特斯组件业务销量走势

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2023年，公司组件销售单价和生产成本双降，成本降幅表现突出，每瓦成本为1.16元，同比下滑近30%，这是公司毛利率提升的关键。在组件生产环节，公司取消SE工艺（Selective Emitter，选择性发射极），削减生产环节，同时使用银浆替代银铝浆，在提升效率的同时降低了综合成本。价格方面，2023年，公司组件销量平均单价为1.38元/W，价格下滑26%。年内，由于成本的下滑，公司保证了每W毛利润与2022年实现持平。

表1：阿特斯组件单位价格、成本和毛利率

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产业链一体化进一步完善 计划加大储能业务布局

2023年，阿特斯宿迁（8GW电池）、泰国（8GW电池）、扬州（14GW）电池产能项目陆续简称投产，公司太阳能电池产能得到大幅提升，由2022年的19.8GW提升至50GW，与组件产能实现匹配。

储能方面，2023年底，储能系统制造产能达到了10GW，并推出新一代储能系统产品（最高容量达5MWh，功率2.5MW），储能系统产品实现收入18.7亿元（同比下降45%，主要受市场竞争价格下行影响），2024年公司计划进一步提升至20GW。根据阿特斯披露的在手订单情况，旗下阿特斯储能科技拥有63GWh的储能订单，在手订单规模达到26亿美元，同比增长高达45%，是2021年的六倍。随着储能价格的逐步探底，储能业务订单的落地有望推动公司储能收入重回增长。

图4：公司主营业务结构 图5：储能业务在手订单持续增长

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2024年展望

公司在泰国的组件产能有望进一步提升，美国组件市场份额开拓，组件销量进一步增长。根据公司计划，2024年组件出货量目标为42~47GW，N型组件比例将由2023年的10%提升至60%，储能系统出货量6~6.5GW。海外市场业务收入的增长有望平衡国内组件价格的持续下行带来的业绩拖累。此外，储能及光伏系统产品业务的增长有望总体推动公司收入继续保持高增长。