迈为股份获三五互联1.2GW整线订单 充分受益于HJT新进入者招标热潮

3月5日，三五互联发布公告，控股孙公司琏升光伏与迈为股份签订《设备采购合同》，拟向迈为股份购买1.2GW HJT 电池生产线。本次签约，迈为股份提供三五互联2 条HJT 电池生产线，产能为0.6GW/条，共计1.2GW，全部用于眉山5GW超高效异质结电池5G 智慧工厂项目。

此前，三五互联2022 年12 月25 日公告拟与眉山市丹棱县人民政府签署项目投资协议，建设5GW 异质结电池5G 智慧工厂项目，总投资25 亿元，5GW 生产线预计将于2024 年12 月前全部建成并正式投产。

充分受益于异质结新进入者招标热潮，整线订单有望持续提升公司市占率。

HJT 作为电池片环节的革命性技术目前仍处于扩产早期，传统厂商尚未大规模布局，新进入者此时投资扩产可获得先发优势，实现弯道超车，因此新进入者数量持续高增。我们认为尚不具备光伏电池生产经验的新进入者出于降低风险、减少各环节设备磨合调试成本等方面考虑，更偏向于选择HJT 整线设备，例如金刚光伏一期1.2GW 及二期4.8GW 均选择迈为作为整线设备供应商。近期HJT 新进入者三五互联、奥维通信、海源复材、乾景园林、正业科技共规划24GW 电池项目，设备招标有望启动且选择整线设备可能性高。

我们认为迈为专利保护完善且通过存量产线反馈加速技术改进，能够保持整线供应方面先发优势，公司将充分受益于新进入者招标热潮，通过整线订单进一步提升公司市占率。

设备持续降本即将加速HJT 行业扩产爆发，迈为具备高订单弹性：目前HJT 整线设备价值量约4 亿元/GW，随着2023-2024 年零部件国产化替代、国产零部件扩产加速的规模效应显现，HJT 设备的单GW 投资额可降低至3-3.5 亿元。我们预计2024 年设备单GW 投资额有望降低至约3 亿元，若电池片单W 利润为0.14 元，则此时回本期约为2 年，传统厂商布局叠加新进入者加码，即将迎来HJT 扩产爆发（测算过程见图）。

预计2023 年HJT 扩产60-80GW，考虑迈为股份80%市占率及HJT 设备价值量3.5 亿元/GW，预计2023 年迈为潜在HJT 设备订单体量168-224 亿元。