冲刺港股！江苏光伏企业净利最高暴涨超5倍

2025年1月28日，先导智能宣布开启赴港上市之旅。历经一年的筹备，该公司终于进入实质性招股阶段。

2月3日早上，先导智能发布公告披露关于H股招股书等事宜。根据招股书显示，该公司拟全球发售9361.6万股股份，招股日期为2月3日至2月6日，最高发售价为45.8港元/股。

按照45.8港元/股计算，先导智能此次全球发售预计募资总额为42.88亿港元（约38.07亿元人民币），募资净额41.66亿港元。

对于上述募资用途，招股书显示所得款项净额40%用于扩大全球研发、销售及服务网络以及选择性实施战略举措，以作为公司全球化战略的重要部分；30%用于深化公司的平台化战略；10%用于公司的产品设计及制造流程、智能装备技术优化的研发；10%用于提升公司的数字化基础设施及改善各业务流程(如供应链管理、研发、生产、质量控制、销售及运营)的数字化能力，以提升运营效率；10%用作营运资金及一般企业用途。

公告显示，先导智能预计将于2月11日在港交所挂牌上市。

2025年净利最高暴增超5倍！

前不久，先导智能发布了其2025年度业绩预告。

2025年该公司净利润预计为15-18亿元；扣非净利润预计为14.8-17.8亿元。

数字新能源DataBM.com发现，先导智能2022-2025年近4年的净利润走势呈现出“V”型。

谷底出现在2024年，因受新能源市场供需环境影响，国内下游市场需求放缓，先导智能客户设备验收节奏有所延迟，再加之该公司年末对各类资产进行全面检查和减值，导致彼时其业绩承压。

转机出现在2025年。

2025年开年，我国颁布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（以下简称“136号文”），标志着我国新能源从此全面入市。

在新能源电力市场化改革持续推进的大背景下，储能作为重要调节资源的市场空间逐步打开，也为先导智能所在的新能源装备赛道提供了外部环境支撑。

这一点在先导智能今年的业绩中也有所体现。

2025年先导智能净利润同比增长424.29%-529.15%，对于2025年业绩大涨的原因，该公司在公告中解释道：“2025 年全球动力电池市场持续回暖，储能领域需求强劲增长，行业整体需求持续复苏，公司在新能源智能装备领域的龙头地位进一步巩固。随着国内头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快，公司订单规模同比快速回升，订单交付与项目验收节奏同步提速，推动了公司经营业绩的筑底回升与快速增长，整体盈利能力明显提升。”

从盈利水平上来看，先导智能的净利润已“触底反弹”。但不可忽视的是，该公司目前面临着毛利率下降、验货周期长、大客户集中等问题。

根据H股招股书显示，先导智能2024年的毛利率已自2022年的36.6%下降至30%，其中光伏业务2024年的毛利率仅为9.2%。

截至2025年9月底，该公司的毛利率已至30.9%，同比下降4.2个百分点。

与此同时，该公司目前面临延长验收期及不利付款条款的风险加剧。

“我们产品的平均验收期延长超过一倍，”先导智能在招股书中表示，“由2022及2023年的约6-10个月延长至2024年的15个月以上。”目前在其努力下，2025年前三季度其产品验收期已有缩短至少于13个月。

验货期的延长意味着公司回款速度降低，该公司资金占用增加，现金流承压。先导智能在上述招股书中明显表示，由于验货的延长，该公司已出现显著的运营及财务压力。

然而，该公司处于储能、光伏行业之中，客户集中度高，且大客户议价能力强，在当下行业寒冬之下，“尚无法保证该趋势会逆转，而客户付款行为进一步恶化或验收再延迟可能对我们的流动性、营运资金效率及财务稳定性造成重大影响。”

值得注意的是，先导智能自身也存在大客户依赖度较高的问题。

数据显示，2022-2025年三季度期间，先导智能前五大客户的收入分别占该公司总收入的73.8%、57%、45.6%和52.4%。其中，最大客户的收入分别占其总收入的40.1%、17.5%、15.2%以及27.2%。

可见，先导智能的盈利弹性恢复，但经营质量仍处于修复阶段。

高光再现，市值重新"触碰’千亿！

2025年，先导智能业绩的回暖的同时，其在资本市场上的表现也明显走强。

截至2025年12月30日，先导智能的总市值为795.61亿元，相较2025年1月2日299.76亿元的市值上涨了165.42%。

与此同时，在2025年9月24日，先导智能市值再次突破千亿，达1063.42亿元。

数字新能源DataBM.com注意到，距离先导智能上一次市值突破千亿，已过去3-4年。

2021年受锂电池行业高景气影响，2021年7月8日，先导智能收盘市值达1,003.2亿元，成为A股首家千亿市值新能源装备制造企业；同年11月12日创下1,366.21 亿元历史最高市值；直至2022年3月锂电行业调整，先导智能市值回落，最终跌破千亿。

多年后，先导智能再次短暂重回千亿队伍，虽未突破2021年的市值纪录，但也是该公司近3年的巅峰时刻。这背后一方面是储能行业回暖、该公司业绩回升等多方因素综合影响所致。

值得注意的是，在2026年1月，先导智能市值再次出现小高峰，这或是受太空光伏概念爆火的影响。

根据先导智能H股招股书显示，在新型光伏电池领域，该公司布局了“包括TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿等在内的新型技术，并已实现GW级规模应用该等技术的各种单体主要装备及整线解决方案的交付。”

截至2月5日收盘，先导智能股票“飘绿”，降幅达3.56%，收盘价为57.18元/股。