跨界、并购、IPO…寒冬下，这个光伏赛道为啥这么“火”？

由于供需错配等原因，如今光伏行业正处于深冬时节，企业如履薄冰、从业者战战兢兢。但就在这冰天雪地之下，却有一股热流涌动。

自2025年开年以来，光伏银浆环节热闹非凡。

有跨界进军的——1月1日和16日，海天股份和宁波富达先后宣布通过收购方式进军光伏银浆环节（注：宁波富达后来终止跨界）；

有并购整合的——5月23日晚帝科股份宣布拟以现金6.96亿元收购浙江索特材料科技有限公司以此控制原杜邦集团旗下Solamet光伏银浆业务；

有冲刺IPO的——5月29日日御光伏向港交所提交IPO；

有募资加码的——6月16日苏州固锝募资发行一事已被问询，其拟募资8.868亿元用于苏州晶银新材料科技有限公司年产太阳能电子浆料500吨项目等项目；

……

银浆这一环节犹如一朵小花，在光伏行业寒冬之下逆势绽放。不过话说回来，银浆环节为何可以在行业底部周期之时有如此韧性呢？

蒸蒸日上的光伏银浆

光伏银浆是一种专门用于制造光伏电池的关键材料，具备高导电性和低电阻率的特点，其核心材料主要是银粉、玻璃氧化物等。可按照位置、烧结温度以及技术路线等维度将银浆划分为不同种类。

随着“双碳”战略的推动，光伏行业在近几年取得迅速发展。据国际能源署（IEA）数据显示，截至2024年底，全球光伏累计装机量已达2.2TW以上，新增光伏系统装机量超过600GW。

随着光伏行业的火热发展，光伏电池片产量也不断攀升。资料显示，我国光伏电池产量已从2020年的134.8GW增长至2024年的654GW，年复合增长率达48.41%。

光伏银浆需求量也随之水涨船高。根据《2023- 2024年中国光伏产业年度报告》数据，全球光伏银浆市场需求从2020年的2,990吨增长至2023年的7,218吨，年复合增长率达34.15%。

与此同时，光伏银浆市场规模也得到了迅速发展，由2020年的131亿元增长至2024年内的468亿元。

受此影响，光伏银浆企业也在近几年迎来了业绩的爆发增长。在2020-2024年之间聚和材料、帝科股份以及苏州固锝三家企业的业绩均呈现翻倍增长。

数据来源同花顺 数字新能源DataBM.com作图

根据灼识咨询的报告显示，未来2029年全球银浆市场规模有望增长至1160亿元，约为2024年市场规模的2.5倍。

可见，光伏银浆环节仍具有较大的市场空间。

藏在阳光下的荆棘

每一枚硬币都有两面。巨大的市场发展潜力之下，光伏银浆企业也面临着诸多挑战。

首先要面对的是材料端和需求端的两面夹击。

上文提到，银浆的主要成本是银粉、玻璃氧化物等。其中，银粉是银浆最为关键的原材料，其在银浆成本中占比超过90%。

近期白银价格持续走高。据证券时报报道，当地时间6月17日，国际银价再度大涨，COMEX白银期货价格站上37美元/盎司，盘中刷新最近13年新高。

这也就意味着银浆的生产成本也会随之上涨。为了保持自身盈利，银浆企业势必需要将其成本转嫁至下游客户。

然而银浆下游的电池端环节正在经历行业大洗牌，电池企业早已步入亏损。

再加之现如今随着“抢装潮”的结束，光伏行业下游需求势必陷入一段时间的萎靡状态。如今光伏企业基本采用的是“以销定产”策略，如此一来电池企业也势必将会降低产量。

这无疑对于光伏银浆企业转嫁成本非常不利。

从中期来看，近几年“低银化”、“去银化”已成为光伏行业大趋势之一。

将“降本增效”刻入骨髓的中国光伏企业已早早开始研究如何降低电池中的银浆成本。目前，中国光伏企业已从铜替银、优化栅线、改进印刷等方面进行攻克。

其次还要面对暴涨的应收账款。

银浆企业虽然在今年营收迎来了快速增长，但从净利方面来看，似乎并没有很大的改善。

3家上市银浆企业在2024年的净利润同比均呈现了下降趋势。其中苏州固锝2024年净利润甚至是近5年的新低。

数据来源同花顺 数字新能源DataBM.com作图

而随营收增长的是银浆企业的应收账款。从下图可见近年来，银浆企业的应收账款增长迅速。这也就意味着银浆企业货卖出去了许多，但是钱并没有都收回来。

数据来源同花顺 数字新能源DataBM.com作图

在行业繁荣之际，放宽账期和规模或许能为自己争取更多的客户资源，但是如今正处行业与企业低谷期，这样居高不下的应收账款数量，让银浆企业承担着极大的“坏账”风险压力。由此也可见，光伏银浆行业过得也未必如表面那么风光。

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