[DBM年报点评]天合光能：组件收入占比下降 海外业务利润贡献突出

2023年，天合光能实现营业收入1133.92亿元，同比增长33.32%；实现归属于母公司股东净利润55.31亿元，同比增长50.31%。年内，公司营业收入和净利润均双双创出历史新高，同时归母净利润率也达到上市以来最佳水平。

图1：天合光能营业收入及增速 图2：天合光能归母净利润及增速

数据来源：数字新能源DataBM.com

光伏系统及发电业务高速增长

      2023年，天合光能各主营业务板块中除智能微网及多能系统业务收入下滑22%以下，其余光伏组件、光伏系统产品、电站业务及发电业务均实现不同程度的增长，尤其是光伏系统产品及发电业务，收入分别同比增长93.63%、240.22%，实现高速增长。伴随着这两块业务的大幅增长，光伏组件收入占公司业务收入比重出现下滑，由2022年的75.52%下降至68.71%降至五年新低。公司发电业务毛利率最高，达到50.46%，系统产品毛利率最低，不足14%。不过与2022年相比，仅光伏组件、电站业务、智能微网及多能系统业务毛利率有所提升，发电业务及系统产品业务毛利率下滑。

图3：天合光能主营业务结构变化：组件收入占比下降

数据来源：数字新能源DataBM.com

组件业务量升价跌 毛利率小幅提升

2023年，天合光能实现光伏组件销量54.5GW，同比增长55.65%，年内公司江苏淮安20GW、青海西宁5GW、常州10GW光伏组件项目陆续投产，光伏组件产能达到了95GW，两年内几乎实现翻倍。价格方面，受组件市场竞争以原材料成本下降因素影响，光伏组件销售价格由1.8元/W降至1.4元/W，组件生产成本由1.59元/W降至1.18元/W，成本降幅略高于价格降幅，组件每瓦毛利润略有回升。

      表1：天合光能组件单位价格、成本和毛利率

数据来源：数字新能源DataBM.com

从国外和海外两个市场看，天合光能在海外的光伏组件毛利率在2023年得到提升，而国内组件业务毛利率则出现了小幅下滑，国外组件毛利率高于国内9.58个百分点，海外与国内毛利率差距进一步扩大。2023年，公司海外组件产能达6.5GW（越南），占公司总产能的6.84%，但实现的毛利润却占了70.8%。因此，公司组件业务毛利率的提升一方面得益于公司的成本下降，另一方面海外市场的贡献十分突出。

图4：天合光能组件业务中海外收入占比及毛利润占比

数据来源：数字新能源DataBM.com

2024年展望

2024年，天合光能继续保持扩张步伐，公司在美国（5GW组件）、印度尼西亚（电池组件基地）、阿联酋（5万吨硅料/30GW晶体硅片/5GW电池组件产能）规划的产能将逐步落地，公司组件产能有望进一步上升至120GW。尽管规模继续提升，但组件价格的进一步下降将考验其盈利能力，而光伏系统产品、智慧电网等业务有望平衡一定的盈利能力下滑。

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