又现“抄底”的游戏！光伏龙头：这都是玩剩下的

通威又捡起了他的大招！

12月25日晚间，通威发布公告称，拟在内蒙古鄂尔多斯投资建设鄂尔多斯市绿色基材一体化项目。

项目拟投资280亿，将分两期建设，一期建设 20 万吨绿色基材（工业硅）及 20 万吨高纯晶硅项目，预计投资额合计约 130-140 亿元，具体以项目实施为准；二期建设 30 万吨绿色基材（工业硅）及 20 万吨高纯晶硅项目，根据市场条件择机启动。

图源：通威股份

目前，该消息已在业内引发轩然大波，作为行业绝对的龙头，通威的动作一向被认为具有某种程度的指向性，而目前硅料价格再次来到8连跌，最低价格已至5.4万/吨，这其中，产能过剩则是公认的“元凶”。

在此紧张的节点，通威为何选择赶个“晚集”呢？

在本次公告中，通威将一期项目的投产节点设置在2025年12月。据此前董事长刘汉元的说法，2025年的生产可能会是下一轮盈利周期。基于这个判断，加上通常长达18-24个月的建设周期，通威在此时开始建设进程也不算早，更何况此前通威已尝过多次“甜头”。

2018年“531”新政出台后，因退补而引发的行业低迷击退了不少企业的扩产热情，通威不仅建设进度未乱，在当年三季度实现在建工程余额同比增长256.66%，同时还新投了乐山一期和包头一期合计6万吨硅料产能，随着新产能的陆续投产，2020年多晶硅价格开始上涨。

2020年-2022年，通威多晶硅产能分别为8万吨、18万吨、26万吨，随着多晶硅价格的暴涨，手握庞大产能的通威也实现了公司财富的膨胀。2020年-2022年，公司多晶硅及化工板块贡献营收为65.39亿、187.61亿、618.55亿，复合增长率达207.56%。

这还只是一方面，多晶硅之前，2013年9月，通威曾以8.7亿高价收购合肥赛维，而后者在数月前最后一次的转让价中，仅为1.2亿。

站在现在来看，通威能成为电池片龙头与十年前这场强势并购不无关系。有意思的是，彼时的刘汉元同样对外发表过相似的言论，光伏行业的春天已经很近，“最多就像我们现在和明年春天的距离。”

在笔者看来，这种赌徒心态的成型若再向前追溯，或许与通威股份在11年前吃的一场“亏”有关。

2012年2月，通威股份以“发展前景不明确”为由将此前2亿收购的永祥股份50%的股权，以2.03亿的价格卖回给此前的卖家通威集团，这个决定在当时饱受投资者的质疑，毕竟通威股份在08年买的时候曾盛赞永祥股份为“优质资产”。

不过3年后，通威为发展多晶硅业务，以20.1亿价格将产线没有增加的永祥股份99.9999%的股份收回囊中，一来一回之间，通威股份多花了近5倍的价钱。

这件事或许让初入光伏的通威股份意识到，这是个要看长期的行业。

抄底游戏，龙头翻盘、翻车看运气？

逆势扩产赌的就是行业未来会翻盘。

在这场光伏版的“俄罗斯转轮”游戏里，曾押上全部身家博一个未来的赌徒，不止通威一个。

隆基绿能的“好赌”是刻在企业基因里的，其创始人李振国曾号称是“除了做单晶硅其他什么也不会”的男人，在2000年仅凭借“纸上谈兵”的测算就认定单晶硅将是未来度电成本降低的技术路线，进而决意在多晶统治的天下闯出一条新路。

2013年，闷头走了十多年的隆基顺利成为了全球单晶硅片的老大，但到2014年底，中国市场单晶份额占比却仅为5%。

直到2016年，这个光伏行业最大的赌徒才迎来开盘时刻，从当年起，单晶产品市占率开始逐年走高，隆基的硅片产销率也由15年的65.06%提升至106.71%，并在当年首次突破百亿营收。

凭借在单晶硅的布局，隆基一跃成为全球硅片龙头。

2018年，面对“531”新政，隆基采取了与通威类似的反应。

7月，公司锁定新特能源约80亿元硅料保障原料安全。

8月，宣布募资39亿用于用于宁夏乐叶5GW电池项目、滁州乐叶5GW组件项目。

彼时的隆基再次展现其赌徒的属性，全力押注光伏平价上网的未来。

虽然隆基和通威此前都成功了，但从结果看，也并不是所有的果敢扩张者都能有此好运。

2012年，彼时的龙头赛维在经历2011年的寒冬后动作不断，仅当年一月就抛出了多项投资计划，不断加大在光伏业务上的筹码，逆势而上，结果几个月后，这个昔日的巨头因陷入困境被瓜分殆尽。

同样在低谷期，彼时还是中环股份的TCL中环在2013年撇下合作伙伴单独签订高达200亿的内蒙两市县光伏电站投资协议。从公司后续财报上看，这项投资并给中环带来多少助力。

2015-2020年，公司电力业务占总营收的比例仅为0.48%、2.40% 、2.12%、2.44%、3.07% 、2.19%；2021年，光伏电站业务单列后，占总营收的比例更下滑至1.3%，到2022年已不足1%。

市场和价格总在波动，此前隆基绿能董事长钟宝申强调，“但一旦扩产，增大的产能却无法立即消失。因此扩产时要把握技术进步的节点和自己的能力，来减少风险”。

如今光伏行业再次站在新一轮的低谷，扩产还是收缩成了企业必须抉择的问题。而作为龙头的通威，再一次率先开动。

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